顶着酸菜鱼光环上市的九毛九，首秀大涨43.94%，能否成为第二个海底捞？

据艾媒网获悉，1月15日，九毛九(09922)正式在香港联交所主板挂牌上市，上市首日九毛九开盘大涨43.94％，暗盘交易显示其报价9.0港元，较招股价6.6港元涨36.36％。截至发稿，九毛九涨39.39%报9.2港元。

上市前夕，九毛九的新股认购堪称火爆。据公告显示：公司拟发行3.334亿股，发行价为每股6.60港元，交易单位每手1000股。截止到1月14日，公开发售获得非常大幅超额认购，超购636.82倍。可见，投资者对九毛九的上市首日抱着较高的期待。

有了海底捞的成功案例，许多人也期望九毛九能够再造一个餐饮神话，市场还引发了九毛九就是"第二个海底捞"的热议，上市前一天暗盘九毛九涨34%。分析人士预计九毛九短期内存在冲高动力，但与海底捞存在一定差距，不宜过分乐观。

实际上，早在2016年，九毛九曾申请在A股上市，并获得证监会受理。但因扩张过快导致成本过高，大部分餐厅出现亏损，最终无奈终止IPO审查。而如今九毛九终于登陆资本市场，那么其究竟能否复制海底捞的辉煌呢？

顶着酸菜鱼光环上市

据招股书披露，九毛九定位为“以连锁经营为核心的中式快餐集团”，目前旗下有“九毛九”、“太二酸菜鱼”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”、“那未大叔是大厨”5大品牌。公司目前经营287间餐厅及管理41间加盟餐厅，覆盖中国39个城市，遍及15个省份与四个直辖市。其中，包括143间九毛九餐厅、121间太二餐厅。

虽然九毛九旗下品牌虽多，但是主要的营收来源还是靠九毛九餐厅和太二酸菜鱼，两者收入占其总收入的98%以上。2018年，九毛九全年收入为18.93亿元，其中九毛九餐厅年收入为13.34亿元，太二酸菜鱼年收入5.4亿元。

九毛九餐厅收入虽超过太二酸菜鱼，但如今太二酸菜鱼才是九毛九“最亮的那颗星”。

2019上半年，九毛九餐厅收入增速仅5.8%，而太二酸菜鱼2019上半年营收同比增长146.8%，在总营业收入中占比43%。同期，太二的经营利润为1.25亿元，同比增长156%，占比51.9%。这意味着，太二酸菜鱼已经成为集团增长的最大动力之一。

值得注意的是，太二酸菜鱼作为一个网红品牌，看上去人气火爆，但连同九毛九一起，区域性很强。

无论是九毛九还是太二酸菜鱼，其主要市场都还是在华南地区。2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九的营业收入分别为11.64亿元、14.69亿元、18.93亿元和12.37亿元，相应的净利润分别为0.51亿元、0.72亿元、0.73亿元和1.02亿元。其中，仅广东地区就为九毛九贡献了七成左右的收入。

据查询大众点评数据，截至2020年1月11日，在广州、深圳，“太二酸菜鱼”分别为26家和25家，“九毛九西北菜”分别为50家21家；但是上海只有16家“太二酸菜鱼”没有“九毛九西北菜”；北京甚至只有8家“太二酸菜鱼”、6家“九毛九西北菜”。

能否成为下一个海底捞？

赚吃货的钱，永远是一个巨大的市场，中国餐饮行业正式进入4万亿元新时代。

iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2018年中国餐饮收入42716亿元，同比增长9.5%，收入同比增速(9.5%)高于同期社会消费品零售总额增长(9.0%) 。2019年，受到中美贸易战等压力，中国经济下行压力犹存，餐饮消费将成为国内消费市场的重要力量，预计2019年全国餐饮收入将超过4.6万亿元。

招股书显示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九的营业收入分别为人民币11.64亿、14.69亿、18.93亿和12.37亿元，相应的净利润分别为人民币0.51亿、0.72亿、0.73亿和1.02亿元。

2019年上半年与2018年同期相比，净利润增长率为87.6%。从业绩上来看，九毛九正处于加速增长的状态，此次登陆港交所，市场很自然地会将它和海底捞进行比较。然而，从收入这个角度来看，九毛九与海底捞还有比较大的差距。

2018年，海底捞总收入取得59.5%的同比增长，达到169.7亿元。2019上半年，海底捞实现收入116.95亿元，净利润达到9.11亿元。就在业绩披露后，海底捞股价一度创下39港元/股的最高价，较发行价飙升超119%，总市值一度突破2000亿港元。显然，从收入这方面相比起来，两家公司根本不在一个量级。

虽然目前九毛九的体量还相对较小，但不可忽视的是，在翻座率方面，太二酸菜鱼已经超过了海底捞。太二酸菜鱼2019年上半年翻座率达4.9次/日，甚至略高于同期海底捞。招股书显示，上述期间太二酸菜鱼一线城市翻坐率5.0次/日，二线城市翻坐率5.5次/日。

从九毛九和海底捞的对比来看，两者仍具有较大差异。“上市”是餐饮经营真正的“高考”，未来九毛九是否成为“海底捞第二”，仍需时间检验。

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