业绩快报 | 三只松鼠2019全年营收超百亿，净利润降17.8%至2.49亿

2月28日，三只松鼠发布2019年度快报。财报数据显示，2019年三只松鼠总营收101.94亿，同比增长45.61%;净利润为2.49亿，同比下降17.8%。

三只松鼠营收规模持续扩大

2012年成立的三只松鼠，去年7月在深交所挂牌上市，被誉为“互联网休闲零食第一股”。

近年来，三只松鼠营业收入高速增速。2016年度、2017年度、2018年度，三只松鼠分别实现营业收入44.2亿元、55.5亿元和70.0亿元，年均复合增长率达25.8%。而2019年，三只松鼠总营收更是突破百亿。

三只松鼠称，2019年，通过产品升级、加强市场推广及全渠道并进等策略以获取新用户及扩大市场占有率，导致费用有所上升，同时促进营业收入的大幅增长。

报告期末，三只松鼠总资产48.14亿元，较上年同期增长55.46%，归属于上市公司股东的所有者权益19.06亿元，较上年同期增长71.47%，主要因本期公司首次公开发行股票募集资金所致。

休闲食品电商市场快速发展

三只松鼠2019年营收破百亿的背后，休闲食品电商行业愈发受到关注。

近期，休闲食品电商的江湖过得相当不平静。2月24日，良品铺子正式登陆A股。受疫情影响，上交所首次采用网络上市的方式，而良品铺子也成为了第一家“云上市”的企业。上市首日开盘大涨44%，首日封板涨停，市值飙升至68.7亿。

而另一个零食巨头——百草味，在良品铺子上市的前夜，被好想你以50亿的价格卖给了百事。2016年，好想你以9.6亿人民币的价格买来了百草味，如今一买一卖之间，好想你净赚了40亿。

在各方的角逐下，休闲食品电商市场景气度不断提升。iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2018年零线上休闲食品售额达到621.3亿元，增长速度为23.4%。预计2020年中国线上休闲食品市场规模将突破900亿元。

市场头部企业稳定，竞争激烈

目前中国休闲食品电商市场头部企业相对稳定，三只松鼠、百草味、良品铺子连续三年成为TOP3企业。但市场集中度相对分散，市场销售额前五名的合计市占率较低，不足10%。虽然这个数字应该一直会有所上升，但也还没有到分胜负的时候，行业的竞争仍然激烈。

从营收数据对比来看，2018年，百草味实现营业收入和39亿元，良品铺子实现营业总收入63.78亿元，三只松鼠实现营收70.0亿元。2019年，三只松鼠总营收101.94亿，同比增长45.61%;良品铺子预计2019 年全年实现营业收入77.2亿元，较上年同期增长21.05%。可见，三只松鼠营收水平略优。

而从毛利率对比来看，三只松鼠毛利率水平略低，2016-2018年，行业可比公司平均毛利率分别为40.79%、38.12%、36.92%。

三只松鼠面临挑战与机遇分析

从挑战来看，一方面，纵观百草味、三只松鼠、良品铺子这三大零食品牌，不管是产品品类、口味、包装规格还是主打的消费人群，各方面均高度接近，产品同质化的问题几乎暴露无遗。而随着中国主要休闲零食品牌商品类的拓展以及未来新兴休闲零食品牌的崛起，行业同质化竞争趋于激烈。这意味着，三只松鼠将面临新一轮的品牌战和价格战，公司的盈利能力以及资金压力都将面临考验。

另一方面，食品在生产、加工、运输、储存等多个环节都有潜在的安全风险，如何确保食品安全、降低安全风险是食品企业普遍面临的一大难题。三只松鼠大部分产品采取的是代加工的模式，由于公司产品品类丰富、生产加工环节众多，公司对产品供应链的把控难度较大，安全隐患高。

而从机遇角度来看，第一，中国零食市场品类繁多、高度分散、缺乏知名品牌的现象长期存在。而经过多年的深耕，三只松鼠已经成为休闲零食行业的领导者，品牌认知度不断提升，触达的消费者人群不断扩大。三只松鼠日益提升的认知度以及用户粘性，都彰显了其品牌势能的强化。品牌价值通常会延伸至产品品质，随着公司产品趋于多元化，用户对其品牌的认同将转化为对其新产品品质的认同，品牌价值逐渐释放，产品溢价空间得到提升。

第二，随着线上成本优势逐渐消退，休闲零食电商纷纷发力线下渠道拓展，开启“线上+线下”全渠道运营的模式。专注互联网销售的三只松鼠，去年11月释放出全面布局线下渠道的信号，表示将联合微商银行推出小店专属融资平台松鼠金贝。艾媒咨询分析师认为，随着公司的进一步发展，由品牌力产生的产品溢价以及线下渠道拓展带来的增量用户，有望为公司创造量价齐升的良好局面。

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