做空机构瞄准跟谁学，直指2018年净利润夸大 74.6%、老师选拔存疑

疫情的影响下，全国各地推迟开学，而在“停课不停学”的倡导下，在线教育需求爆发，行业迎来利好。美股周一收盘，中概教育股逆市收涨，安博教育涨30.17%，无忧英语涨12.21%，51Talk涨11.87%，四季教育涨超7%，跟谁学涨6.13%，有道涨5.81%。

跟谁学遭做空

不过，艾媒网获悉，2月25日晚间，做空机构Grizzly Research发布了一份做空报告，称近期广受资本市场关注的教育中概股跟谁学(GSX.US)有夸大财务数据、刷单等问题，并称尽管公司上市以来股价已经翻了三倍的，但实际上是教育上市公司中最差的标的。

消息一出，跟谁学股价走出了“V”字形，盘中最高跌近 6%，昨日收跌 2.91 %。

对此，据媒体报道，跟谁学创始人、董事长兼 CEO 陈向东称报告内容“一派胡言”。而2月26日，跟谁学回应做空称，“我们认为对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价。”

据了解，这份长达 59 页的做空报告，主要观点有：

一是跟谁学 2018 年净利润夸大了 74.6%，并利用未合并的关联方来粉饰财报;

报告指出跟谁学平均毛利率为 70%，2019 年第四季度为 79%。跟谁学的老师薪酬高于行业平均 40-50%，销售人员薪酬高于行业平均30-40%。Grizzly Research 对此认为，跟谁学支出远高于同行的同时，却还有这么高的毛利率，两者完全脱节。

另外，2017年，跟谁学的信用报告显示其净利润为亏损 8612.5 万元，向 SEC 提交的数据为净亏损 8695.5 万元，差距不大;但是到了 2018 年，信用报告显示其净利润为 1125.2 万元，但向 SEC 提交的数据为 1965 万元，夸大了 74.6%。

二是今年 1 月耗资 3.3 亿在郑州购买的三栋楼，实际总投资仅 7500 万元，存在夸大资本支出、转移资金的嫌疑;

三是曾要求入驻的教育机构使用虚假账号刷单，老师选拔存疑;

跟谁学和同行最大区别在“班型”和“名师”方面，但是报告显示，此前多位离职员工称，跟谁学老师选拔存疑，如聘请的是刚毕业大学生，老师资料经历随便填等。

四是上市前夕前CFO宋欲晓突然离职，现任CFO沈楠此前设涉及多起欺诈诉讼;

五是公司内部员工和股东持续抛售股票，合计1800万ADS，套现金额2.52亿美元。

在线教育行业升温

跟谁学是国内目前为止唯一盈利的在线教育上市公司，2019年财报显示，净利润为2.266亿元，同比增长1050.3%。

而如今在线教育市场竞争日益激烈，在线教育企业也随着调整业务布局，以获取更大的市场份额。随着在线教育的逐步发展，在线教育行业渐趋成熟，出现了早幼教、K12教育、高等教育、素质教育、职业培训等细分领域。

艾媒咨询数据显示，中国在线教育用户规模逐步上升，预测在2020年达到3.09亿人。互联网的普及和发展带来的“互联网+教育”使得在线教育用户不断攀升，同时，各类在线教育平台不断开发下沉市场，扩大了在线教育市场，致使在线教育用户规模进一步扩大。

未来，随着在线素质教育行业发展，学生和家长可选择的平台增多，课程内容及教学质量将成为竞争关键。企业可以利用AI技术描绘用户画像，精准推送学习内容，及时反馈学习成果，有利于促进个性化教学。与此同时，也应协调好AI教学与真人教师之间的关系，促进学生健康成长。

总的来说，在线教育行业竞争向来激烈，而疫情的爆发带来新机遇，企业在这样的情况下需切实提高课程质量，巩固自身发展，做空机构来袭的情况下方能自如面对。

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